ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE LA EMPRESA. EL CICLO DE ACTIVIDAD DE LA EMPRESA Y EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN.

TEMA 4. ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE LA EMPRESA. EL CICLO DE ACTIVIDAD DE LA EMPRESA Y EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN.

Métodos de análisis económico y financiero del balance y de rentabilidad

La empresa evalúa su gestión económico-financiera por medio del análisis de los datos procedentes de sus documentos contables, con la técnica conocida como análisis de balances y de rentabilidad (de las cuentas de resultados).

El fondo de maniobra, fondo de rotación o capital circulante. Porcentaje de capital circulante.

Fondo de maniobra =Activo corriente-Pasivo corriente=Neto+Pasivo no corriente-Activo no corriente.

Su interpretación se realizará de la siguiente forma:

1.- El activo no corriente o inmovilizado debe estar financiado con recursos a largo plazo para asegurar que no se produzcan problemas de liquidez, porque si no fuera así para devolver las deudas a corto plazo sería preciso liquidar parte del activo fijo para hacerles frente.- Por esto el fondo de rotación ha de ser necesariamente positivo, si no fuera así podemos ya decir que la empresa está mal financiada y presenta problemas de liquidez.

2.- Sin embargo tampoco es bueno que el fondo de rotación sea excesivamente alto, porque esto indicaría que el activo corriente está financiado con recursos a largo plazo y estos recursos resultan, a la empresa, más caros que utilizar recursos a corto plazo.

Porcentaje de capital circulante.

Porcentaje de capital circulante = Capital circulante / Activo total * 100

El valor de dicho porcentaje se podría valorar de la siguiente forma:

a).- Si es menor del 2% mostraría un valor desfavorable, reflejando dificultades de liquidez a corto plazo.-

b).- Si el valor está entre el 2 y el 10 % el valor podría considerarse como normal.-

c).- Si el valor fuera mayor del 10 % podría indicar un exceso de liquidez a corto plazo.-

Los valores anteriores debe estimarse con prudencia porque las diferentes empresas pueden mostrar porcentajes de circulante muy diferentes.

Ratios Económico-financieros. Análisis dinámico del patrimonio

Los ratios económico-financieros son relaciones por cociente entre masas patrimoniales, con significado económico y financiero.

Los ratios alcanzan mayor significado cuando se comparan los valores obtenidos por una empresa, con los datos de la misma empresa en periodos precedentes y cuando se comparan los datos de la empresa con los de otras empresas del sector, es útil definir para una empresa el valor ideal que la dirección financiera establece como objetivo para cada ratio. Esto nos permite decir si la empresa tiene mejores o peores indicadores que otras empresas, o si mejora o empeora en sus indicadores o si se aproxima a sus objetivos.

Ratios de liquidez

Se utilizan para analizar la capacidad de la empresa para afrontar sus deudas a corto plazo.

Definiremos los siguientes ratios: ratio de disponibilidad, ratio de tesorería y ratio de liquidez.

• Ratio de disponibilidad = Disponible / Pasivo corriente. El valor de este ratio debe ser aproximadamente de entre 0.1 a 1.
• Ratio de tesorería, acid test o prueba ácida = (Disponible + Realizable) / Pasivo corriente. Su valor debe ser aproximadamente de 1.
• Ratio de liquidez = Activo circulante / Pasivo corriente. Su valor debe ser mayor de 1 y de aproximadamente 2.

Los tres ratios nos dan una idea de las posibilidades de la empresa para poder atender a sus acreedores a corto plazo.

Ratios de endeudamiento.

• Ratio de endeudamiento sobre recursos propios = Pasivo / Patrimonio neto
• Ratio de endeudamiento sobre recursos totales = Pasivo / Patrimonio neto + Pasivo

La deuda total coincide con el pasivo exigible, es decir, el pasivo corriente más el pasivo no corriente. Los recursos propios coinciden con el neto patrimonial y los recursos totales con el total de la financiación.

• Ratio de calidad de la deuda = Exigible a corto / Exigible total. Cuanto menor es indica una mejor calidad de la deuda.

Efecto apalancamiento

• Cuando una empresa obtiene financiación ajena y la aplica a la inversión en su inmovilizado debe valorar si la rentabilidad económica (beneficio/activo) excede o no al coste de la financiación. Si la rentabilidad del inmovilizado excede al coste de intereses pagados por la financiación, la empresa aumenta su beneficio que al enfrentarlo al capital supone un aumento de la rentabilidad financiera (beneficio/neto patrimonial).
• A este efecto se le denomina efecto apalancamiento y explica porque es bueno estar endeudado cuando la aplicación de los fondos es rentable económicamente.
• Si la rentabilidad financiera es mayor que la rentabilidad económica se puede decir que se ha producido apalancamiento financiero positivo.
• Sin embargo el endeudamiento supone un riesgo para el agente endeudado que si no tiene rentabilidad económica suficiente no podrá devolver los recursos ajenos obtenidos a préstamo.

Ratio de garantía o solvencia y ratio de autonomía

• Ratio de solvencia o garantía = Activo real / Pasivo exigible. Este ratio da una idea de la garantía de cobro de los créditos que tienen los acreedores de la empresa o de lo solvente que es la empresa.
• Ratio de autonomía = Recursos propios / Activo total. Mide la mayor o menor independencia con que se mueve la empresa al tener financiado su activo con los recursos propios.

Análisis de rentabilidad de la empresa. Ratios de rentabilidad económica y financiera. Factores que inciden en la rentabilidad

Los ratios de rentabilidad son relaciones por cociente entre los resultados de la empresa, obtenidos a partir de la cuenta de pérdidas y ganancias, y otras magnitudes económicas o financieras.

Ratios de rentabilidad financiera.

Ratio de rentabilidad sobre recursos totales = (Beneficio / Pasivo total) * 100

Nos da información sobre la rentabilidad de todos los fondos que la empresa tiene invertidos en el negocio, tanto propios como ajenos, cuanto más alto sea este ratio mejor para la empresa, pero al menos debe ser igual al tipo de interés de una inversión no empresarial de riesgo similar, porque de no ser así a la empresa le interesaría invertir sus recursos financieros en otra inversión económica o financiera.

Ratio de rentabilidad de fondos propios = Beneficio / Fondos propios * 100

Nos da una información sobre la rentabilidad de los recursos invertidos en la empresa efectuada por sus propietarios. Deberá ser cuanto mayor mejor, pero en cualquier caso mayor que el tipo de interés de mercado de una inversión de riesgo similar.

Ratios de rentabilidad económica.

Ratio de rentabilidad de la inversión = Beneficio / Inversión

Nos informa de la rentabilidad de los bienes de capital de la empresa, puede expresarse de la forma siguiente, para separar la eficacia de la actividad comercial y de la actividad productiva de la empresa :

Beneficio / Inversión = (Beneficio / Ventas) * ( Ventas / Inversión)

Factores que inciden en la rentabilidad.

Una empresa puede aumentar sus beneficios en dos periodos consecutivos mejorando su eficacia productiva o la eficacia en su acción comercial o ambas, el análisis de estos ratios permite una evaluación y un control permanente de la eficacia comercial y productiva.

Análisis de punto muerto o umbral de rentabilidad. Interpretación de los resultados obtenidos en el análisis

Se denomina punto muerto o umbral de rentabilidad al nivel de ventas de la empresa que hace que los ingresos y los costes se igualen y por tanto el beneficio se anule. Es decir aquel nivel mínimo de ventas para obtener beneficios.

La cifra de punto muerto es útil para analizar el riesgo de la empresa que obtiene beneficios de obtener pérdidas en el futuro.

Concepto y clases de inversión

Concepto de inversión.

Por inversión entendemos en, sentido económico, la adquisición de bienes de inversión (inversión económica).- En un sentido más amplio, sentido contable, la inversión sería la adquisición de bienes y derechos (activos) financiados con diversos recursos financieros (financiación).

Clases de inversión

Inversión en Inmovilizado (activo no corriente) y en activo corriente.

Según que los recursos financieros se apliquen a la adquisición de elementos patrimoniales que permanecerán a largo plazo en la empresa (activo no corriente o inmovilizado) o corto tiempo (activo corriente).

Inversión económica y financiera.

Se habla de inversión financiera para referirse a la adquisición de valores mobiliarios (acciones u obligaciones) o productos financieros (cuentas corriente, cuenta de ahorro), que reportarán una rentabilidad a la empresa (intereses, dividendos).

Las inversiones financieras figurarán en el balance de la empresa, en el inmovilizado financiero, como parte del activo fijo.

Las inversiones económicas se refieren a la adquisición de bienes y derechos que figuran en el activo de la empresa y cuya misión es contribuir a la producción de la misma (inversiones productivas) o al funcionamiento diario de la empresa (inversiones en el ciclo de explotación de la empresa).

Descripción del proyecto de inversión.

Todo proyecto empresarial o de inversión supone desembolsos iniciales y en los primeros momentos de su vida , para ser recuperados en los años posteriores. A la empresa le interesará obtener una alta rentabilidad en el medio y largo plazo, pero también le inter9esará recuperar la inversión lo antes posible. Los criterios de selección de inversiones se basan en la rentabilidad a obtener y el plazo en que se pueda obtener.

El proyecto de inversión se puede describir a partir de los siguientes elementos, que es preciso definir en cada situación de decisión de inversión:

- Desembolso inicial (D). Supone el anticipo de fondos que en general requiere un proyecto de inversión.

- Cuasi rentas o flujos de caja netos (Qj). El flujo neto es la diferencia entre los ingresos y los gastos que origina el proyecto en un momento del tiempo.

- Tasa de descuento.- (k). Tipo de interés utilizado para valorar en la actualidad las cuasi-rentas que se prevén en momentos futuros del tiempo.

Métodos de valoración y selección de inversiones

Los criterios que se utilizan para seleccionar la inversión más interesante para la empresa y para determinar la viabilidad económica del proyecto (valoración) son los siguientes:

Criterios estáticos.

- Criterio del flujo de caja total por unidad monetaria invertida.

- Criterio del flujo de caja medio por unidad monetaria comprometida.

- Criterio del plazo de recuperación o pay-back.

Criterios dinámicos o financieros.

- Criterio del valor actual. (VAN)

- Criterio de la tasa de retorno. (TIR)

Criterio del valor actual (actualizado) neto.- (VAN).

El criterio del valor actualizado neto, determina si la inversión es rentable, por permitir recuperar más de lo invertido en la misma. La empresa selecciona los proyectos de inversión de mayor valor actualizado neto, y en todo caso aquellos de valor actualizado neto positivo.

Criterio de la tasa de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR).

Consiste en que a partir de los desembolsos iniciales y de las cuasi-rentas, calcular la tasa de descuento que hace igual a cero el valor actualizado neto, a esa tasa se le denomina tasa de retorno o tasa interna de rentabilidad. Se puede realizar todo proyecto cuya tasa de retorno sea mayor al tipo de interés vigente (k-tasa de descuento). Entre varios proyectos se seleccionará aquel de mayor tasa interna de rentabilidad (TIR).

La depreciación de los bienes de inversión y la amortización

Concepto de depreciación de los bienes de inversión

Por depreciación de un bien de inversión nos referimos a la pérdida de valor a que se ve sometido a lo largo del tiempo debido a diversos factores.

Los bienes de inversión se utilizan en la empresa durante un largo periodo de tiempo en el cual se van depreciando de forma paulatina, de forma que podemos definir un coste por depreciación del inmovilizado que se reflejará en la contabilidad a través de una operación denominada amortización.

Causas de la depreciación

• Depreciación física o por envejecimiento, por el paso del tiempo.
• Depreciación técnica o por uso del bien.
• Depreciación económica u obsolescencia, producida como consecuencia de la aparición de nuevos bienes de inversión que sustituyen con ventaja en el proceso productivo a los que se venían usando con anterioridad.

Cálculo de la depreciación-amortización de un bien del inmovilizado

El que se usa con más frecuencia es el método de amortización lineal, que consiste en aplicar una misma cantidad a la amortización en cada ejercicio.

Métodos de valoración de existencias: FIFO y Precio medio ponderado

La empresa en la gestión de stocks debe mantener un inventario permanente en el que figuren las unidades en existencia y su valoración.

Las existencias se valoran a la entrada en el almacén de la empresa por el precio de adquisición, entendido como el precio facturado por el proveedor más todos los gastos generados hasta la puesta del stock en el almacén.

Pero en un momento existirán en el almacén unidades de stock adquiridas en distintas partidas de forma que esto se ha de tener en cuenta en la valoración del stock.

La empresa llevará por cada producto terminado, materia prima u otros stocks una ficha de almacén, en las que se anotarán todas las entradas , salidas y la valoración de las existencias.

El periodo medio de maduración de la empresa. El ciclo de explotación de la empresa. Periodo medio de maduración económico y financiero.

Podemos definir el periodo medio de maduración de la empresa como el tiempo que por término medio se tarda desde que se invierte una unidad monetaria en el ciclo de explotación de la empresa (compras-producción-ventas-cobros), hasta que se recupera por el cobro de los productos terminados y vendidos.

Este periodo puede ser dividido en una empresa industrial (productora), en 4 subperiodos:

• Periodo medio de almacén.
• Periodo medio de fabricación o de producción.
• Periodo medio de ventas.

• Periodo medio de cobros.

Periodo medio de almacén.

El periodo medio de almacén sería el tiempo que se tarda desde que una unidad monetaria se invierte en materias primas hasta que la materia prima se traspasa al taller de producción para su transformación.

Rotación de almacén = Compras anuales / Stock medio Materiales en almacén

PMM almacén = 365 / Rotación de almacén

Al denominador de la expresión anterior se le denomina rotación de las materias primas en almacén y su significado es el número de veces que por término medio el almacén rota en un año por su salida a producción.

Periodo medio de fabricación o de producción.

Es el tiempo que por término medio se tarda en producir una unidad de producto terminado, se calcula de la siguiente forma:

Rotación producto en curso = Coste anual fábrica / Stock medio productos en curso

PMM fabricación = 365 / Rotación productos en curso

El denominador de la expresión anterior es la rotación de fabricación y expresa el tiempo que el producto está por término medio en fábrica.

Periodo medio de ventas

Las unidades de producto una vez fabricadas pasan al almacén de productos terminados para su posterior venta, el Periodo medio de maduración de las ventas mide el tiempo que por término medio tarda una unidad de producto desde que es almacenada hasta que es vendida, se calcula de la siguiente forma:

Rotación de productos terminados = Ventas a precio coste / Stock medio P.T

PMM ventas = 365 / Rotación productos terminados

El denominador de la expresión anterior recibe el nombre de rotación de las ventas y expresa el número de veces que se vende el stock medio en un año.

Periodo medio de cobro.

Es el tiempo que por término medio tarda la empresa en cobrar a sus clientes. Se calculará de la siguiente forma:

Rotación de cuentas a cobrar = Ventas anuales ( a crédito) / Stock medio cuentas a cobrar

PMM cobros = 365 / Rotación de cuentas a cobrar

El denominador de la expresión anterior es la rotación de cobros a clientes y expresa el número de veces al año, por término medio que se cobra a los clientes.

Periodo medio de maduración económico y periodo medio de maduración financiero.

Si sumamos todos los tiempos obtenemos el tiempo que se tarda en recuperar la unidad monetaria invertida, llamado periodo medio de maduración económico.

Como es habitual que la empresa no pague a sus proveedores en efectivo sino que aplace el pago podemos calcular también el periodo medio de maduración de los pagos de la empresa o tiempo medio que la empresa tarda en pagar a sus proveedores que lo calcularíamos de la siguiente forma:

Rotación de los pagos = Compras anuales a crédito / Stock cuentas a pagar

PMM pagos = 365 / Rotación de los pagos.

Se denomina periodo medio de maduración financiero a la diferencia entre el periodo medio de maduración económico y el periodo medio de maduración de los pagos.